股指期货吃贴水策略

不管股票还是期货等衍生品市场，其实整体风险还是挺大的，那么对于长期低风险投资者来说有没有收益相对较高的稳健投资策略呢，下面来介绍一个经过市场长期验证的傻瓜策略。

基本的吃贴水策略

这里的贴水指股指期货价格比当前的指数价格低，我们做多股指期货，不管最后指数怎么波动，股指期货和指数是会趋向一个值的，我们赚取的就是这个回归过程中的价差收敛。短期看不一定能保证赚钱，因为期货可以继续跌，然后指数跌的更多。但是长期来看指数是大幅震荡或者向上的，只要我们长期坚持这个策略，每个月都能获得稳定的贴水利润，当然这个策略要求我们要控制好仓位，不能满仓，最好是只持有10%（根据保证金比例来调整，达到相当于持有现货合约即可），这样可以永远不会爆仓。

股指期货贴水的由来

任何一个策略我们都需要知道赚的是谁的钱。如果我们一直持有多单去获取合约的贴水价差，那么谁是我们的交易对手，换句话说为什么有人愿意在贴水的价格做空股指？答案是市场上存在大量的中性策略资金，所谓的中性策略是一种对冲方式，比如我无法判断大盘是涨还是跌，但是我能判断出几个股票里面哪个基本面更好，于是我买入我最看好的股票，然后做空大盘指数，获得的利润就是该股票应对与整体的超额收益，在这个过程中做空大盘指数用到的就是我们要做多的贴水合约。虽然我们做多他们做空，但是我们都获得的预期的收益，是不是一件很神奇的事情，我们被人灌输的零和市场的观念一下子被打破了，原来可以都赚钱，你好我好大家好。

吃贴水策略的收益估算

此策略其实是有点像买以前的分级基金A份额，最终达到的效果是保息不保本。

股指期货上市初期，很多大公司做空股指来对冲风险，造成了一段时间吃贴水策略能达到年化20%多的高收益。在大家慢慢熟悉并正确认识股指期货的策略后，远期期货的贴水开始慢慢缩小，现在一年大概还有7%左右的收益，有一点可以放心的是，策略的收益跑赢大部分理财产品应该是没有问题的，毕竟短期还是承担了一定的本金损失风险。

补充一个知识点，因为在我国做空个股的手段非常有限（门槛较高且非常低调的场外个股期权），所以主流的中性策略只能做多个股，做空大盘，这也是股指期货长期贴水的原因。

策略的拓展用法

使用的人多了以后，大家应该不会满足于这个收益日趋变窄的策略，还有哪些方法可以优化策略呢？

1、持有ETF现货，逐月做空平值的ETF认沽期权，获得认沽期权的时间价值。

这个改进策略的优势是资金占用更低，因为ETF下跌是不用补充保证金的，原始的策略最怕的就是价格下跌过程中不断的补充保证金或者需要长时间在账户留有多余的资金，这样可以使得资金效率变高。缺点也很明显，这就是个中性策略，赚取不到超额收益，比如ETF大涨的时候从中是没有收益的，只能获得稳定的期权时间价值。

2、优选远月合约。

一般情况下远月合约的贴水更大，为了计算的更准确些，可以用贴水点数除以合约到期天数，看看平均下来那个合约每天贴水的点数更多，选择最多的那个就行了。好处一是不用经常去换月，减少了一定的交易成本，好处二是获得了更多的贴水收益。其实差距不是太大的，蚊子肉也是肉，有一种特例就是突然有大单入场，造成各个合约的比价短期发生大的变化，这个时候快速计算然后更换更好的合约月份。

3、降低保证金比例。

这可能是最简单的方式，同样一手股指合约，预期收益一样的情况下，占用的保证金越低，实际收益率就越高，所以尽快找一个能提供交易所保证金比例的期货公司吧。