美债收益率上升意味着什么？

美债收益率是什么

上文讲到了美债的概念，今天来谈一下重要的概念——美债收益率，美债本质上还是债券，债券到期要还本付息，所以债券的利率是个最重要的指标。任何债券都有几个不同的利率，一个是票面利率，顾名思义是相对于初始面值的利率，比如我国的国债单张的面值都是100元，票面利率3%意味着每年能获得3元的利息收入，这是铁打不变的，和二级市场上的价格波动没有关系。还有一个是到期收益率的概念，当新债券上市以后就要跟随市场整体的利率水平来调整价格，比如市场上同期的国债利率是3.2%，那么即使你的票面利率定的是3.3%，上市当天就因为和市场存在价差，大量的套利者涌入把收益率压到3.2%附近位置，体现在交易价格上就是价格上升了。

到期收益率并不是一个确定性的收益，为什么这么说呢，因为很多债券需要好几年时间才会到期，只有你持有到债券到期才能获得的年化收益率才是到期收益率。大部分人持有债券并不是来做什么长期投资的，他们有着各自不同的目的，比如有赚个短期差价或者手上资金多了临时赚个利息啥的，能真正持有到底的并不多。举个例子，一个票面利率是3%的债券，上市后交易的到期收益率变成了3.1%，持有的人每年还是能拿到3%的票面利息，那这中间1%的利息差价怎么获取呢？答案在于债券面值上面，如果一个国债只是线下发行没有二级市场的存在也不能交易，那么它的价格会一直是100元，你只能每年领取固定的利息；当出现了二级市场以后，比如前面这只债券，他的交易价格会低于100元，最后的差价通过到期兑付来获得，政府最后是以100元来支付债券成本，这时到期收益率就是你的实际年化收益率了。

关于到期收益率我想到了国内以前的相关会计准则问题，银行是国内债券市场上的大玩家，尤其是在国债和利率债市场。以前你买入债券出现浮亏以后，是可以通过某些方式抹去浮亏的，当时有两种计价方法，一个是摊余成本法，一个是可供出售。摊余成本本质上是指你买进后就不动了，一直持有到期，所以在这种计价方法下是不可能出现亏损的，每天按照到期收益率计算收益即可。可供出售意味着买入是为了后面抛出赚钱，这样记账的时候是按照实时的市场价值来计算的，出现浮亏是会计入报表的。以前记账方法没有强制要求，所以银行的骚操作来了，买入以后如果能获得盈利，则抛出后计入可供出售，如果出现浮亏则死扛，扛到解套为止，在这期间采用摊余成本的方法记账，反正我账面上就是不能出现亏损。这几年搞净值化改革，对于记账这块严格要求了，买入的时候就必须确定好这笔是采用什么记账手法，老早的记账手段就失效了。理所当然的，我们买的理财产品也出现了亏损，背后的原因有一部分也是一样的。

美债收益率倒挂是什么意思

第二概念是美债收益率曲线，同期市场上的美债各个期限都有，这里的期限是指剩余期限，比如发行的时候是10年到期，现在已经过去5年了，虽然还是顶着10年国债的名头，但是本质上已经是5年期国债了。因为国债的发行具有连续性，所以基本上你能在一个时点看到各类期限的债券利率（也就是前面说的到期收益率），当我们把期限从近到远的利率连接起来，就构成了有名的美债收益率曲线。我以前考研专业课的最后一题就是关于这个的，当时不是太懂，打的我一个措手不及。

我们来思考一下，正常情况下这个收益率曲线会是什么样的，我们以前说过国债收益率就是一个国家的无风险利率，利率的重要特点就是期限越长利率越高，这背后存在流动性和风险补偿的原因。我们去银行存钱的时候也能看到期限越长利率越高，和正常的收益率曲线是能对应上的。

如果我们讨论一下不正常的情况，比如短期收益率比长期收益率还高呢，当出现这种现象的时候通常我们称为利率倒挂或者收益率倒挂，此时经济学家常说的话语叫做我们已经处在经济危机中了。利率倒挂怎么又和经济危机扯上关系了，我们回到正常的经济运行规律上来。一个企业或者项目的运行是需要长时间的投入的，这意味着收益遥遥无期，我们愿意冒这么大的风险是因为潜在的收益是可观的，只是需要一定的时间。你作为一个企业主该怎么筹措资金呢？直接借一笔长期的借款吗，长期借款成本是很高的，这个我们能从利率曲线上看出来。最佳的策略当然是不断的借短周期的借款，一直周转下去，像是普通的企业这种短周期一般指一年。这样我们的利润能达到最大化，成本能做到最低，收益不变，则净利润最大，当所有企业都是这么想也是这么做的，会出现什么结果？我们能看到的是资金需求旺盛，短期利率开始抬升，物价快速上涨，这就是我国上世纪90年代的情况。

利率倒挂是怎么出现的，有一个规律是经济危机之前必然有大通胀出现，背后的原因是通胀严重后央行短期内只能通过抬升短期利率来抑制过剩的需求，不然整个社会生产会陷入停滞。你央行只能调节短期利率，人们对于通胀还是非常恐慌的，投入生产还不如持有资产不动，甚至去加入囤货的大军，长期借款开始无人问津，导致长期的利率大幅下降，结合短期利率的抬升，我们的利率倒挂就出现了。可以说利率倒挂是经济不行的果，而不是因，当我们看到的时候已经为时已晚，只能等待市场来自然消化，待曲线恢复正常后社会生产才能进入正常的轨道。

美债收益率和美元的关系

市面上最常见的一种说法是国美总是定期的通过美元波动来收割全世界，在我看来这种说法忽视了美元的作用，美国承担了太多的负面言论。

如果把全世界看做是一个整体，美联储就是世界的央行，美元就是市面上通用的钞票，也就是说全球的资金流动性其实是美联储来提供的。有一个关键的问题是美联储是美国的美联储，不是世界的美联储，在调整货币政策的时候它只关心美国自身的经济情况而不会考虑其他任何一个国家。任何国家都是有经济周期的，美国也不例外，当美国出现了大通胀，美联储的第一反应必然是加息，一旦加息，美债收益率就会跟着提升。总部银行的利率提升了，全世界的钱开始回流美国，各地突然出现了失血的现象，以往房产、股市等繁荣景象一下就消失了，到处都是哀鸿遍野，大骂美国佬阴谋论。你们全球化都用美元，这种事情的出现不是必然的吗，在美元便宜的时候你们也没借美元债，只是你们都搞起了投机炒作，没有把钱投入实体经济，人家美元一回流你们就喊疼。

如何解决这一问题，答案是降低美元的使用比例，推动全球货币多元化才是解决被收割问题的根本。